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<!DOCTYPE html>

<title>Substanzwert</title>

</head>

<h1 id="firstHeading" class="firstHeading mw-first-heading"><span class="mw-page-title-main">Substanzwert</span></h1>

</header>

</div>

<div id="mw-content-text" class="mw-body-content mw-content-ltr" lang="de" dir="ltr"><div class="mw-content-ltr mw-parser-output" lang="de" dir="ltr"><p>Der <b>Substanzwert</b> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><i>asset value</i></span>) ist in der <a href="Betriebswirtschaftslehre" title="Betriebswirtschaftslehre">Betriebswirtschaftslehre</a> ein <a href="Wert_(Wirtschaft)" title="Wert (Wirtschaft)">Wert</a>, der überwiegend bei der <a href="Unternehmensbewertung" title="Unternehmensbewertung">Unternehmensbewertung</a> zugrunde gelegt wird.

Das <a href="Kompositum_(Grammatik)" class="mw-redirect" title="Kompositum (Grammatik)">Kompositum</a> Substanzwert setzt sich aus der „Substanz“ als <a href="Bestandteil" title="Bestandteil">Bestandteil</a> einer <a href="Sache_(Recht)" title="Sache (Recht)">Sache</a> oder eines <a href="Recht" title="Recht">Rechts</a> und deren „Wert“ zusammen. Der Substanzwert gehört allgemein zum <a href="Fachgebiet" title="Fachgebiet">Fachgebiet</a> der <a href="Wertermittlung" title="Wertermittlung">Wertermittlung</a>. Er ist eine <a href="Bestandsgr%C3%B6%C3%9Fe" title="Bestandsgröße">Bestandsgröße</a>, die auf dem <a href="Sachwert" title="Sachwert">Sachwert</a> eines Bewertungsobjekts aufbaut. Der zum Substanzwert alternative – und zu Vergleichszwecken herangezogene – <a href="Ertragswert" title="Ertragswert">Ertragswert</a> ist dagegen eine <a href="Stromgr%C3%B6%C3%9Fe" title="Stromgröße">Stromgröße</a>. Als Bewertungsobjekte für den Substanzwert kommen <a href="Bewegliche_Sache" class="mw-redirect" title="Bewegliche Sache">bewegliche Sachen</a> (etwa <a href="Kunstwerk" title="Kunstwerk">Kunstwerke</a>, <a href="Schmuck" title="Schmuck">Schmuck</a>; hier eher die höher liegenden subjektiven <a href="Sammlerwert" title="Sammlerwert">Sammlerwerte</a> oder <a href="Liebhaberwert" title="Liebhaberwert">Liebhaberwerte</a>), <a href="Sachgesamtheit" title="Sachgesamtheit">Sachgesamtheiten</a> (etwa <a href="Arztpraxis" title="Arztpraxis">Arztpraxis</a>), <a href="Grundst%C3%BCck" title="Grundstück">Grundstücke</a> und <a href="Grundst%C3%BCcksgleiches_Recht" title="Grundstücksgleiches Recht">grundstücksgleiche Rechte</a> oder ganze <a href="Unternehmen" title="Unternehmen">Unternehmen</a> in Frage. Vor allem bei letzteren ist der Substanzwert von besonderer Bedeutung.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Geschichte">Geschichte</h2></div>

<p>Erste Arbeiten zur <a href="Unternehmensbewertung" title="Unternehmensbewertung">Unternehmensbewertung</a> erschienen bereits im Jahre 1946 vom <a href="Schweiz" title="Schweiz">Schweizer</a> <a href="Betriebswirt" title="Betriebswirt">Betriebswirt</a> <a href="Karl_K%C3%A4fer" title="Karl Käfer">Karl Käfer</a>.<sup id="cite_ref-1" class="reference"><a href="#cite_note-1"><span class="cite-bracket">[</span>1<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Auch namhafte <a href="Deutsche_Staatsangeh%C3%B6rigkeit" title="Deutsche Staatsangehörigkeit">deutsche</a> Betriebswirte nahmen sich des Themas an. So propagierte <a href="Hans_M%C3%BCnstermann_(%C3%96konom)" title="Hans Münstermann (Ökonom)">Hans Münstermann</a> 1956 das Prinzip der Bewertungseinheit,<sup id="cite_ref-2" class="reference"><a href="#cite_note-2"><span class="cite-bracket">[</span>2<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> <a href="G%C3%BCnter_Sieben" title="Günter Sieben">Günter Sieben</a> <a href="Promotion_(Doktor)" title="Promotion (Doktor)">promovierte</a> 1961 mit einer Untersuchung unter dem Titel „Der Substanzwert. Ein Beitrag zur Lehre der Bewertung der Unternehmung“. Sieben verfasste im Jahre 1963 ein weiteres Grundlagenwerk zum Substanzwert.<sup id="cite_ref-3" class="reference"><a href="#cite_note-3"><span class="cite-bracket">[</span>3<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Danach wird von der Mehrzahl der Autoren der Substanzwert nicht nur als eine objektive, sondern auch als eine statische Gegenwartsgröße definiert.<sup id="cite_ref-4" class="reference"><a href="#cite_note-4"><span class="cite-bracket">[</span>4<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Doch bereits <a href="Karl_Hax" title="Karl Hax">Karl Hax</a> wies 1958 darauf hin, dass der Zukunftserfolgswert der einzig „wahre Wert der Unternehmung“ sei.<sup id="cite_ref-5" class="reference"><a href="#cite_note-5"><span class="cite-bracket">[</span>5<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Heute gilt der Substanzwert als der „Reproduktionswert“ auf Grundlage der <a href="Wiederbeschaffungskosten" title="Wiederbeschaffungskosten">Wiederbeschaffungskosten</a> (<a href="Wiederbeschaffungswert" class="mw-redirect" title="Wiederbeschaffungswert">Wiederbeschaffungswert</a>) der Vermögensgegenstände.<sup id="cite_ref-6" class="reference"><a href="#cite_note-6"><span class="cite-bracket">[</span>6<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Reproduktionswert ist der hypothetische <a href="Aufwand" title="Aufwand">Aufwand</a>, der erbracht werden müsste, um das bewertete Unternehmen wiederherzustellen.<sup id="cite_ref-7" class="reference"><a href="#cite_note-7"><span class="cite-bracket">[</span>7<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Ermittlung">Ermittlung</h2></div>

<p>Ausgangspunkt für die Ermittlung des Substanzwerts ist <a href="Manfred_J%C3%BCrgen_Matschke" title="Manfred Jürgen Matschke">Manfred Jürgen Matschke</a> zufolge die Substanz, also das (<a href="Betriebsnotwendiges_Verm%C3%B6gen" title="Betriebsnotwendiges Vermögen">betriebsnotwendige</a> und nicht betriebsnotwendige) Vermögen des Unternehmens.<sup id="cite_ref-8" class="reference"><a href="#cite_note-8"><span class="cite-bracket">[</span>8<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Es setzt sich aus <a href="Materielles_Gut" class="mw-redirect" title="Materielles Gut">materiellen</a> und <a href="Immaterielles_Gut" title="Immaterielles Gut">immateriellen</a> <a href="Realgut" title="Realgut">Realgütern</a> und <a href="Nominalgut" title="Nominalgut">Nominalgütern</a> zusammen. Der Brutto-Substanzwert eines Unternehmens ergibt sich aus der Summe der Einzelwerte aller betrieblichen <a href="Verm%C3%B6gensgegenstand" title="Vermögensgegenstand">Vermögensgegenstände</a> <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle V}">

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle V}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/af0f6064540e84211d0ffe4dac72098adfa52845.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:1.787ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle V}" loading="lazy"></span> zum <a href="Fair_value" class="mw-redirect" title="Fair value">Fair value</a> des <a href="Stichtag" title="Stichtag">Bewertungsstichtages</a>. Abzüglich der <a href="Schulden" title="Schulden">Schulden</a> und <a href="R%C3%BCckstellung" title="Rückstellung">Rückstellungen</a> <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle SR}">

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle SR}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/acc3296aeeddee96f204255a5dcb50ca1530285f.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:3.263ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle SR}" loading="lazy"></span><sup id="cite_ref-9" class="reference"><a href="#cite_note-9"><span class="cite-bracket">[</span>9<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> ergibt sich der Netto-Substanzwert (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><i>net asset value</i></span>) <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle S}">

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle S}</annotation>

</semantics>

</p>

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle S=V-SR}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/fd4ab697d64881fd238d0304b9fd11fd8070a06f.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.505ex; width:12.489ex; height:2.343ex;" alt="{\displaystyle S=V-SR}" loading="lazy"></span>.</dd></dl>

<p>Unter dem Begriff des <a href="Gesch%C3%A4fts-_oder_Firmenwert" title="Geschäfts- oder Firmenwert">Geschäfts- oder Firmenwerts</a> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><i><a href="Goodwill" class="mw-disambig" title="Goodwill">goodwill</a></i></span>) <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle F}">

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle F}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/545fd099af8541605f7ee55f08225526be88ce57.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:1.741ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle F}" loading="lazy"></span> wird allgemein der Unterschied zwischen dem Netto-Substanzwert <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle S}">

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle S}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/4611d85173cd3b508e67077d4a1252c9c05abca2.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:1.499ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle S}" loading="lazy"></span> und dem <a href="Ertragswert" title="Ertragswert">Ertragswert</a> <span class="mwe-math-element mwe-math-element-inline"><span class="mwe-math-mathml-inline mwe-math-mathml-a11y" style="display: none;"><math xmlns="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" alttext="{\displaystyle E}">

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle E}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/4232c9de2ee3eec0a9c0a19b15ab92daa6223f9b.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:1.776ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle E}" loading="lazy"></span> einer Unternehmung verstanden:<sup id="cite_ref-10" class="reference"><a href="#cite_note-10"><span class="cite-bracket">[</span>10<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle F=E-S}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/515798320bf7252d9516b9700167bce101ec357b.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.505ex; width:10.954ex; height:2.343ex;" alt="{\displaystyle F=E-S}" loading="lazy"></span>.</dd></dl>

<p>Ist der Ertragswert größer als der Netto-Substanzwert, liegt ein <i>positiver Geschäfts- oder Firmenwert</i> vor:

</p>

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle E>S}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/175bea8dac3f53af612d5a8dd272caa213e4a0dc.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:6.373ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle E>S}" loading="lazy"></span>,</dd></dl>

<p>andernfalls handelt es sich um einen <i>negativen Geschäfts- oder Firmenwert</i> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><i><a href="Badwill" class="mw-redirect" title="Badwill">badwill</a></i></span>):

</p>

</mstyle>

</mrow>

<annotation encoding="application/x-tex">{\displaystyle E<S}</annotation>

</semantics>

</math></span><img src="./_assets_/eb734a37dd21ce173a46342d1cc64c92/019e5ff550e0506fd9225db0e1fbb3a6a4bf14fa.svg" class="mwe-math-fallback-image-inline mw-invert skin-invert" aria-hidden="true" style="vertical-align: -0.338ex; width:6.373ex; height:2.176ex;" alt="{\displaystyle E<S}" loading="lazy"></span>.</dd></dl>

<p>Für <a href="Adolf_Moxter" title="Adolf Moxter">Adolf Moxter</a> ist der Substanzwert die Summe der Wiederbeschaffungskosten und Schulden eines gesamten Unternehmens.<sup id="cite_ref-11" class="reference"><a href="#cite_note-11"><span class="cite-bracket">[</span>11<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Bei dieser Definition ist der <a href="Liquidationswert" title="Liquidationswert">Liquidationswert</a> der Gegensatz. Während beim Substanzwert die <a href="Fortf%C3%BChrungsprinzip" title="Fortführungsprinzip">Unternehmensfortführung</a> unterstellt wird, liegt dem Liquidationswert die Annahme der Zerschlagung des Unternehmens zugrunde.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Kritik">Kritik</h2></div>

<p>Dem Substanzwert kommt bei der Ermittlung des Unternehmenswerts keine eigenständige Bedeutung zu.<sup id="cite_ref-12" class="reference"><a href="#cite_note-12"><span class="cite-bracket">[</span>12<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Der Unternehmenswert wird grundsätzlich als Zukunftserfolgswert ermittelt. Dabei haben sich in der Unternehmensbewertungspraxis das <a href="Ertragswertverfahren" title="Ertragswertverfahren">Ertragswertverfahren</a> und die <a href="Discounted_Cash-Flow" title="Discounted Cash-Flow">Discounted Cash Flow-Verfahren</a> als gängige Verfahren herausgebildet.<sup id="cite_ref-13" class="reference"><a href="#cite_note-13"><span class="cite-bracket">[</span>13<span class="cite-bracket">]</span></a></sup>

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Steuerlicher_Substanzwert">Steuerlicher Substanzwert</h2></div>

<p>Das <a href="Bewertungsgesetz" title="Bewertungsgesetz">Bewertungsgesetz</a> (BewG) definiert den Substanzwert als die „Summe der <a href="Gemeiner_Wert" title="Gemeiner Wert">gemeinen Werte</a> der zum Betriebsvermögen gehörenden <a href="Wirtschaftsgut_(Steuerlehre)" title="Wirtschaftsgut (Steuerlehre)">Wirtschaftsgüter</a> und sonstigen aktiven Ansätze abzüglich der zum Betriebsvermögen gehörenden Schulden und sonstigen Abzüge der Gesellschaft“ (<span class="-print"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://www.gesetze-im-internet.de/bewg/__11.html">§ 11</a></span> Abs. 2 BewG). Er darf steuerrechtlich nicht unterschritten werden und ist vor allem bei der <a href="Erbschaft" title="Erbschaft">Vererbung</a> von Unternehmen anzuwenden. Er ist nur dann als Mindestwert anzusetzen, wenn der gemeine Wert nach dem vereinfachten <a href="Ertragswertverfahren" title="Ertragswertverfahren">Ertragswertverfahren</a> oder mit einem Gutachterwert ermittelt wird.<sup id="cite_ref-14" class="reference"><a href="#cite_note-14"><span class="cite-bracket">[</span>14<span class="cite-bracket">]</span></a></sup> Anwendungen für Substanzwertverfahren sind neben der Bewertung eines zu liquidierenden Unternehmens alle Fälle, in denen regelmäßig hohe <a href="Stille_Reserven" title="Stille Reserven">stille Reserven</a> oder stichtagsbedingte <a href="Stille_Lasten" class="mw-redirect" title="Stille Lasten">stille Lasten</a> vorhanden sind. Dies betrifft vor allem <a href="Immobiliengesellschaft" title="Immobiliengesellschaft">Immobilien-</a> und <a href="Beteiligungsgesellschaft" title="Beteiligungsgesellschaft">Beteiligungsgesellschaften</a>. Der Substanzwert liefert hier eine bessere Aussage über den tatsächlichen Wert des Unternehmens als der bilanziell ausgewiesene <a href="Buchwert" title="Buchwert">Buchwert</a>.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Andere_Fachgebiete">Andere Fachgebiete</h2></div>

<p>In anderen Fachgebieten umschreibt der Substanzwert beispielsweise den <a href="Innerer_Wert" title="Innerer Wert">inneren Wert</a> (<span style="font-style:normal;font-weight:normal"><a href="Englische_Sprache" title="Englische Sprache">englisch</a></span> <span lang="en-Latn" style="font-style:italic"><i>intrinsic value</i></span>) in der <a href="Fundamentalanalyse" title="Fundamentalanalyse">Fundamentalanalyse</a>, den <a href="Marktwert" title="Marktwert">Marktwert</a>, <a href="Metallwert" title="Metallwert">Metallwert</a> von Sachen oder den <a href="Verkehrswert_(Kfz)" title="Verkehrswert (Kfz)">Verkehrswert</a>.

</p>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Siehe_auch">Siehe auch</h2></div>

<ul><li><a href="Tobin%E2%80%99s_Q" class="mw-redirect" title="Tobin’s Q">Tobin’s Q</a></li>

<li><a href="Value_Investing" title="Value Investing">Value Investing</a></li></ul>

<div class="mw-heading mw-heading2"><h2 id="Einzelnachweise">Einzelnachweise</h2></div>

<li id="cite_note-1"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-1">↑</a></span> <span class="reference-text">Karl Käfer, <i>Zur Bewertung der Unternehmung als Ganzes</i>, in: Rechnungsführung in Unternehmung und Staatsverwaltung, Festgabe für Otto Juzi, 1946, S. 74</span>

</li>

<li id="cite_note-2"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-2">↑</a></span> <span class="reference-text">Hans Münstermann, <i>Bewertung ganzer Unternehmen</i>, in: Handwörterbuch der Betriebswirtschaft, Band 1, 1956, Sp. 1061 f.</span>

</li>

<li id="cite_note-3"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-3">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=dRuhBwAAQBAJ&pg=PR2&dq=Substanzwert&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Substanzwert&f=false">Günter Sieben, <i>Der Substanzwert der Unternehmung</i>, 1963, S. 49</a></span>

</li>

<li id="cite_note-4"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-4">↑</a></span> <span class="reference-text">Günter Sieben, <i>Der Substanzwert der Unternehmung</i>, 1963, S. 79</span>

</li>

<li id="cite_note-5"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-5">↑</a></span> <span class="reference-text">Karl Hax, <i>Die langfristigen Finanzdispositionen</i>, in: Handwörterbuch der Wirtschaftswissenschaften, Band 1, 1958, S. 453</span>

</li>

<li id="cite_note-6"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-6">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=7-DOBgAAQBAJ&pg=PA54&dq=Substanzwert&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Substanzwert&f=false,">Adolf Moxter, <i>Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung</i>, 1983, S. 51</a></span>

</li>

<li id="cite_note-7"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-7">↑</a></span> <span class="reference-text"><a href="Adolf_Moxter" title="Adolf Moxter">Adolf Moxter</a>, <i>Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung</i>, 1983, S. 41</span>

</li>

<li id="cite_note-8"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-8">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=zr47sXvGxl0C&pg=PA315&dq=Substanzwert&hl=de&sa=X&redir_esc=y#v=onepage&q=Substanzwert&f=false">Manfred Jürgen Matschke/Gerrit Brösel, <i>Unternehmensbewertung</i>, 2013, S. 315</a></span>

</li>

<li id="cite_note-9"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-9">↑</a></span> <span class="reference-text"><a rel="nofollow" class="external text" href="https://books.google.de/books?id=4VNK4qAwxbYC&pg=PA251&dq=Substanzwert&hl=de&sa=X&ved=0ahUKEwjY4O-foLHXAhWERCYKHSvjBkMQ6AEIODAD#v=onepage&q=Substanzwert&f=false">Gerrit Brösel/Rainer Kasperzak (Hrsg.), <i>Internationale Rechnungslegung, Prüfung und Analyse</i>, 2004, S. 251</a></span>

</li>

<li id="cite_note-10"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-10">↑</a></span> <span class="reference-text">Gerrit Brösel/Rainer Kasperzak (Hrsg.), <i>Internationale Rechnungslegung, Prüfung und Analyse</i>, 2004, S. 251</span>

</li>

<li id="cite_note-11"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-11">↑</a></span> <span class="reference-text">Adolf Moxter, <i>Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmensbewertung</i>, 1983, S. 41</span>

</li>

<li id="cite_note-12"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-12">↑</a></span> <span class="reference-text"><a href="Institut_der_Wirtschaftspr%C3%BCfer#Verlautbarungen" title="Institut der Wirtschaftsprüfer">Institut der Wirtschaftsprüfer</a>: „Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1)“, (Stand: 2. April 2008), Rz. 6.</span>

</li>

</li>

<li id="cite_note-14"><span class="mw-cite-backlink"><a href="#cite_ref-14">↑</a></span> <span class="reference-text">R B 11.3 Abs. 1 ErbStR 2011</span>

</li>

</ol></div><div><div class="zim-footer">

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